海外大手メディア「中国のAIバブルはすでに崩壊」　4か月で時価総額4,800億ドル(75.5兆円)が消失…

世界のハイテク株が動揺するなか、中国ではすでに株価が急落している。AI需要への懸念や中国製品の輸出をめぐる規制を背景に、過度に高くなっていた株価評価が崩れているためだ。

AI・半導体分野の主要企業で構成される中国本土の科創板50指数（STAR50）は、4カ月足らずの間に40％下落し、時価総額約4,800億ドルが失われた。この急落は、動揺する世界の株式市場にとって不吉な兆候であるとともに、AIブームの資金源とするために中国の個人貯蓄を株式市場へ呼び込もうとする同国の取り組みにも水を差すものとなっている。

今回の急落は、景気刺激策への期待を背景に株価が急騰して以来、約2年にわたって続いてきた上昇相場にも急ブレーキをかけた。また、好況と暴落を繰り返す長年のパターンから脱却し、安定した運用成績をもたらす「スローブル市場」、すなわち緩やかで持続的な上昇相場を実現しようとする北京当局の取り組みも停滞させている。中国の代表的な大型株指数であるCSI300指数も、6月につけた高値から約20％下落した。

「株式市場はその後、投機的で異常な強気相場へと変質した。そして今、バブルが崩壊するのを目の当たりにしている」

北京を拠点とするファンドマネジャーのドン・バオジェン氏は、こう述べた。

今回の反転は、中国の株式市場が西側諸国やアジアの他の市場を上回るほどの高騰を遂げていたことを反映している。一方、米国のAI関連株の調整は比較的小幅にとどまっている。米国では、AI株の下落を主因としてナスダック総合指数が、3週間前に記録した最高値から6％下落した。

中国では、売りを引き起こした明確なきっかけは見当たらない。ただ、市場関係者によると、株価の割高感、税金の支払い、そして米国などの国々がデータセンターでの中国製機器の使用を禁止する可能性が、いずれも売りを促す要因になったという。

ゴールドマン・サックスによると、中国本土に上場するA株と香港に上場するH株を合わせた市場では、AI関連株が時価総額の42％、売買高の57％を占めるに至っている。個人投資家の存在感が大きい中国市場では、今回の急落による損失を免れた投資家はほとんどいない。

■個人投資家に人気の銘柄が急落

ロボットメーカーのユニツリー（Unitree）の株価は、8月の取引開始以降、半値に下落した。同社の新規株式公開（IPO）では、個人投資家からの購入申し込みが公開株数の8,000倍に達していた。

また、半導体メーカーの長鑫存儲技術（CXMT）の株価は、過去1カ月で25％超下落した。

半導体メーカーの沐曦集成電路（メタX、MetaX Integrated Circuits）と、摩爾線程智能科技（ムーア・スレッズ・テクノロジー、Moore Threads Technology）も、昨年の上場初日にそれぞれ700％、400％急騰した後、7月以降は株価が半値に下落している。

中国南部の海南省で小規模事業を営む投資家のチェン・ウェンション氏は、北京当局がユニツリーのような企業を支援していると感じたことに背中を押され、今回の上昇相場に乗じて株式を購入したという。ユニツリーには政府系ファンドも出資していた。しかし、チェン氏と友人たちは、今では損失を抱えている。

北京当局が後押ししてきた投資テーマがこのような結末を迎えたことへの失望から、多くの投資家がディフェンシブ資産へと資金を移している。この動きは、テクノロジー企業による株式市場での資金調達を鈍らせる可能性が高い。

光通信部品メーカーの中際旭創（ジョンジー・イノライト、Zhongji Innolight）と新易盛（エオプトリンク・テクノロジー、Eoptolink Technology）の株価も、6月から7月にかけてつけた高値から約60％下落している。その一因は、米政府がかつて市場の人気を集めた両社による米国のデータセンター向け製品の供給を禁止する方向に動いていることだ。

科創板50指数は下落したものの、依然として過去12カ月の実績利益に基づく株価収益率（PER）は約100倍に達している。ピーク時の約250倍からは低下したものの、ナスダック100指数のPERが約30倍であることと比較すれば、なお非常に割高だ。投資家の間では、株価の下落は収束する前にさらに進む可能性があるとの懸念が広がっている。

香港に拠点を置くロータス・アセット・マネジメントのマネジングパートナー兼最高投資責任者（CIO）、ホン・ハオ氏は次のように述べた。

「今回の事態によって、上場を目指している多くの企業の計画にブレーキがかかることになるだろう」